華爾街日報
即便基金經理們發現美國的貧富差距在不斷擴大，但從職業的角度來看，貧富懸殊並不是他們需要擔憂的問題。現在這種情況也許正在改變。
過去幾年，只有在選股時，貧富懸殊才有可能影響到投資者。因為如果說富人只會更富的話，那麼那些為富人提供服務的公司前景就更好。例如，高盛(Goldman Sachs Group)最近的研究發現，相對於低收入者，高收入消費者的樂觀情緒高漲，因此建議投資者關注百貨商店運營商Nordstrom和奢侈包製造商Tumi Holdings的股票。
不過最近一些大型投資者擔心，收入和財富差距的擴大威脅到經濟增長形勢。他們也擔心，公眾對貧富差距的憤怒情緒正在催生危險的政治緊張局勢。民主黨人Bill de Blasio正是藉助公眾的這種情緒成功當上紐約市市長。
全球資產規模最大的債券基金Pimco的經理Bill Gross在最近的報告中稱，他認為貧富差距的擴大降低了美國的生產率。他寫道，當收入差距最小時，發達經濟體的表現最好。在《股聞天下》上月舉行的會議上，幾個基金經理也表達了擔憂，其中，Kynikos Associates創始人James Chanos擔心，如果人們認為不公平，他們參與經濟的意願就會降低。
當貧富差距是由腐敗等原因導致的，它顯然會傷害經濟。但對於美國來說，貧富差距的增加主要是市場機制作用的結果，例如，熟練工人薪資支付模式的改變以及全球低技能職位競爭的加劇。這些變化對經濟的影響更不確定。
經濟學家Thomas Piketty、Emmanuel Saez和Stefanie Stantcheva最近比較了發達經濟體20世紀60年代以來的表現。他們發現，1%最富有的人口和剩餘99%人口之間的收入差距擴大最多只會對經濟產生微弱的負面影響。但這份分析報告無法回答今日高程度的貧富差距可能意味著什麼。Messrs、Piketty和Saez收集的稅收數據顯示，2012年1%最富有的美國人的收入佔美國總收入的19.3%。過去一個世紀僅有1928年高於這一比例，達到19.6%。
更糟糕的是，這是在平均收入停滯的情況下發生的。據商務部(Commerce Department)數據，2012年經通脹調整的美國家庭收入中值較2002年減少了6%。與此同時，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)數據顯示，2010年，10%最富有的家庭凈財富中值是所有美國家庭財富中值的24倍多，創下歷史紀錄。
摩根士丹利(Morgan Stanley)前股票策略師Gerard Minack指出，美國的基尼係數(Gini index)追隨了政治領域的兩極化。目前美國基尼係數也處在紀錄高位。因此他擔憂貧富差距可能導致更多政治機能紊亂，從而傷害經濟。
另外一個擔憂因素是，貧富差距擴大會導致金融動盪。印度央行行長、經濟學家Raghuram Rajan推斷，本世紀初的信貸泡沫是由貧富差距產生的。按照他的說法，收入停滯導致中低收入家庭過度借貸。
但如果“不平等”已經增加到了需要投資者擔憂的程度，這種情況的逆轉也會給經濟帶來傷害。
現在美國企業利潤率處於紀錄高位的一個原因是，工人工資在收入中所佔的比例偏低。另外一個原因是企業利潤中用於納稅的比例下降。收入和財富差距較小的經濟體可能更健康，但企業的利潤也會隨之降低，而這是需要基金經理關注的事情。
Justin Lahart
沒有留言:
張貼留言