亞洲為“安倍經濟”做好準備

MarketWatch，華爾街日報
Craig Stephen

亞洲股市目前正在應對量化寬鬆現象﹐不過情況有了新的變化。這一次推出量化寬鬆政策的不是美聯儲而是日本央行。但流動性寬鬆的情況看上去是一樣的。

投資者可以從此前美聯儲量化寬鬆計劃在亞洲造成的影響中吸取教訓：他們應該預計多國幣值在走強的同時會出現劇烈波動﹐資產市場走高以及那些試圖阻止熱錢流入以避免通脹和房地產泡沫的各國政府可能做出的政策反應。



上週﹐有消息進一步確認說﹐日本新任首相安倍晉三(Shinzo Abe)倡導的極度寬鬆的財政和貨幣政策將得到進一步加強。這一政策被稱作“安倍經濟”(Abenomics)。日本央行將其通脹目標增加了一倍﹐至2%。並承諾無上限購買資產。

這意味著日圓正在進一步走軟。自從去年11月以來﹐日圓兌美元已經下跌了超過12%﹐目前1美元可兌換92日圓﹐分析人士已經開始預測﹐日圓將很快跌至1美元兌換100日圓的水平。

隨著對日圓走低預期深入人心﹐日本新的極度寬鬆貨幣政策將可能以多種方式影響投資者的行為。

首先﹐日本投資者將更加積極地尋找收益﹐增加非日圓資產的種類﹐防止日圓貶值可能造成的損失。此外﹐投資者已經重新開始談論“日圓套利交易”﹐在典型的“日圓套利交易”中﹐投資者將日圓作為一種融資貨幣投資於其他貨幣或資產﹐以獲得更高的收益。

值得注意的是﹐最近股市的上揚與去年年底日圓走低﹐以及新的安倍晉三政府上台恰好發生在同一時間。

上週﹐日本股市結束了長達12週的上漲。上海的A股市場目前比去年11月的低點上漲了23%﹐恒生指數(Hang Seng Index)正處於21個月以來的高點。

一個解釋是﹐通過放開廉價日圓的水龍頭﹐之前受到限制的日本央行同時還提高了投資者對風險的興趣﹐促使投資者使用手中的資金。這種類似於單向押注的、投資於正在貶值的貨幣的機會﹐很可能助長投資者的沖動情緒﹐也會導致尋求回報的熱錢增多。

由於各國央行利率已趨近於零﹐資金流入股市的可能性增加。例如﹐上海的A股市場市值已經跌至多年以來的低點﹐但近期出現反彈。

儘管日本的刺激政策對於股市來說是利好消息﹐但它造成的副作用可能不太受日本鄰國的歡迎。

傳統上講﹐因日圓競爭性貶值而承受損失最多的是韓國。自從去年以來﹐韓圓兌日圓大幅升值。上週﹐由於有消息說政府可能對金融交易大範圍徵稅﹐投資者減持了韓國股票。

中國同樣表達了擔憂。前中國央行顧問樊綱說﹐資本流入和經濟反彈可能會加劇通脹和資本泡沫。他補充說﹐經濟過熱的風險今年可能捲土重來。

同樣是在上個星期﹐中國央行副行長易綱說﹐中國將密切觀察日本超寬鬆貨幣政策的影響。

由於中國實行人民幣對美元有管理的浮動匯率政策﹐人民幣兌日圓同樣升值。在中國的製造業領域承受成本上升壓力的同時﹐貨幣走強更能是雪上加霜。這使得一些分析人士猜測﹐中國可能會擴大人民幣對美元的交易區間。

香港多年以來一直難以應對房地產泡沫﹐對香港來說﹐量化寬鬆帶來的又一輪熱錢流入令人頭疼。

這一般會導致資產價格的上漲﹐在目前人們對高房價和通脹普遍不滿的情況下﹐這種上漲並不受歡迎。

為了限制熱錢湧入房地產市場﹐港府有關部門已經決定向非香港居民徵收15%的交易稅。不過﹐由於投資者為了避稅紛紛把錢投入商業和工業地產﹐政策效果並不令人滿意。

生活成本的上行壓力將令決策者承受更多壓力。熱錢流入水平的升級可能引發人們對港元盯住美元匯率制度能否持續的猜測。

新加坡也存在類似的問題。外部的資金流加劇了新加坡的房地產市場泡沫。1月初﹐新加坡政府還推出了與香港相同的房地產交易稅﹐以限制海外人士到新加坡買房。

如果日圓進一步走軟並導致熱錢流入升級﹐投資者應該警惕更多不可預測的政策措施。未來的路可能不會平坦﹐日本主導的流動性增加也許還將繼續。

畢竟﹐最近發生的事已經告訴我們 - 不要挑戰央行實施量化寬鬆的意願。