中國能否抵禦全球市場風暴？

英國《金融時報》投資與財富管理編輯 馮濤


本周全球金融市場遭遇重挫。道瓊斯指數連跌6日，追平2013年8月以來最長跌勢；標普500指數離9月18日觸及的收盤新高跌了近8%。國際油價跌也至2010年來最低水平。

本周數據顯示，中國和英國通脹率均降至五年低位，歐元區整體通脹率連續第12個月位於“危險區域”，希臘、意大利和西班牙等國出現通縮，德國ZEW經濟景氣判斷指數跌至負值，美國零售銷售和製造業活動疲軟。這些疲弱數據導致全球經濟增長憂慮驟然加劇。

在經濟前景黯淡、地緣政治風險加大的背景下，全球金融市場何時能走出這輪動盪？中國股市能否獨善其身？FT中文網採訪了多位證券行業資深專業人士，他們給出了自己的觀點。

海通證券副總裁兼首席經濟學家李迅雷：歐美股市存在較強的技術性調整需求，中國股市受外圍市場影響不會很大。

本輪全球市場暴跌的原因，一是，經濟增長不如預期，美國收緊貨幣政策、加息意圖較為明確，再加上QE月底退出，是本輪股市下跌的促發因素；二是，最近兩年歐美股市表現較為強勁，漲幅可觀，市場本身存在較強的技術性調整需求。另外，歐洲對於通縮形勢，包括人口老齡化、債務等問題，短期內難以拿出可行的解決方案。但相比歐洲，美國經濟整體情況仍然不錯。

中國市場受到外圍市場的影響不會太大。不過中國創業板和中小板連續兩年牛市，估值已不便宜，這個時點出現調整也屬正常。從中長期看，只要中國貨幣政策保持寬松、無風險利率繼續下行、改革穩步推進，中國投資者無需過分擔心。

東方證券首席經濟學家邵宇：全球經濟復蘇受阻，投資者暫緩持有風險資產；而中國股市上漲邏輯未發生變化。

本輪股市下跌其實反映了市場對全球經濟復蘇受阻的擔憂。美國經濟相對強勁，月底美聯儲QE正式退出，使得加息預期升溫。投資者對風險資產價格繼續上升失去了信心，這主要還是源於基本面比較弱，如經濟疲軟、地緣政治風險等。因此投資者紛紛暫緩持有風險資產。

相比海外市場，中國股市之所以較為堅挺，主要受到“滬港通”能帶來的增量資金的提振。不過，中國最新數據，如發電量、CPI等，降至近些年少有的低位，對股市形成了負面沖擊。但股市下跌也是情緒宣泄的過程，投資者心態並沒有發生根本變化。十八界四中全會帶來了“政策托底”的預期，加上無風險利率穩步下行，資本市場有望形成慢牛格局。

平安證券固定收益事業部執行總經理石磊：全球風險偏好回落，將正面沖擊中國股市。

本周全球金融市場動盪的誘因，有些人認為是經濟數據低於預期，但是我認為跟數據關系並不大，因為美國最新公佈的數據還是不錯的，有些是好的，有些只是略差。真正原因在於市場風險偏好出現拐點，這主要源於美聯儲月底QE結束以及歐元區通縮風險，不少資金趕在本月底這個時點了結，造成股市出現較大跌幅。本周美國國債收益率驟降，我認為是受到了股市的拖累，風險偏好降低，資金涌入國債，進而壓低了收益率。

過去幾個月中國國內利率的下行，導致大量資金涌入股市，這從“銀證轉帳”數額翻倍就可以印證，同時資金大戶進場熱情比散戶更強勁，可見A股過去一波反彈是脫離基本面的，具有明顯的“資金市”特徵，這也意味著它具有較強的波動性，走勢將主要受到流動性和風險偏好的影響，因此全球風險偏好回落將直接沖擊中國股市。

交銀國際首席策略分析師洪灝：本周拋售潮後股市應有喘息機會，但短期仍面臨阻力。

本輪全球金融市場暴跌主要是因為本月底美聯儲QE（量化寬松）完全退出，同時歐央行還沒有推出全面QE，而日本央行也沒有新的QE計劃。

全球似乎處於通縮階段。歐元區有8個國家處於通縮；美國PPI今年以來第一次為負，通脹預期回到2008年底和第一、二輪QE結束時的水平，而中國的通脹重新回到“1”時代。通縮局面，再加上貨幣政策的不作為，讓金融市場承壓。如果中國貨幣政策仍然不作為，同時美聯儲如期退出，那麽中國股市肯定會受到負面影響。

另外，埃博拉病毒的蔓延似乎超出預期。歐洲和美國在發現新的疫情後盤中暴跌，顯示市場對該病毒蔓延的憂慮。

全球市場在本周拋售潮後應可以短期平靜，除非埃博拉病毒出現新的超預期的發展。如是，這將給中國市場一個喘息機會。但總的來說，中國股市仍然面臨阻力，“滬港通”的推遲也讓市場失望。

華泰證券首席策略分析師徐彪：中國股市具有一定獨立性，市場對資金量、改革預期良好。

本周全球金融市場暴跌隱含了一個差的預期，即美聯儲加息，也反映出市場對地緣政治風險的擔憂，大宗商品市場下跌就印證了這一點。從經濟基本面原理看，大宗商品下行加劇通縮壓力，這是不利於經濟復蘇的。在此背景下，市場風險偏好回落。

這對中國股市的影響肯定是負面的，但A股具有一定的獨立性，出現海外市場這樣大幅調整的可能性不大。這源於兩個因素：一是，市場對資金量的良好預期，包括無風險利率持續下行、“滬港通”等；二是，對中國改革的預期。

受海外市場動盪影響，中國股市波動加劇，單邊上漲走勢改為階段上漲走勢，但總體來說，我們對其未來走勢還是保持樂觀態度。

光大證券首席經濟學家徐高：全球金融市場暴跌將打擊對中國股市的看漲情緒。

此次全球股市暴跌主要還是對經濟增長預期看淡的結果。從發達國家看，歐元區通縮情況嚴重，最新德國工業數據非常不好，進一步加劇了歐元區經濟復蘇前景的惡化；而日本經濟始終較為疲軟；相比歐洲日本，美國經濟相對較好，從最新公佈的數據可以印證。但是本月底QE結束，同時未來美聯儲加息預期不斷升溫，這使得美國經濟復蘇前景承受較大壓力。中國經濟形勢也不是很樂觀，CPI降至五年低點，三季度GDP增長可能大幅降低。

對中國股市而言，此次全球金融市場下跌的影響是間接的，主要是對做多情緒的沖擊較為明顯。主導中國股市未來走勢的關鍵因素還在於經濟基本面、改革預期以及流動性等，短期波動加劇並不改變其中期走勢。