“世紀城”是距中國東部港口城市青島市市中心30公里處的一處大型房地產開發項目。該項目宣稱採用“西班牙建築風格”，建有拱門和紅瓦屋頂。
但空盪盪的公寓和不斷下跌的房價令人想起西班牙的另一面：肆虐地中海經濟的住房市場泡沫。
分析師稱，中國面臨的問題是，它是否會遭受類似的命運，使得脆弱的全球經濟喪失最重要的增長引擎，導致過去十年的大宗商品繁榮結束。
任何答案都將藏於中國房地產市場的雙重特徵之間。在最大的發達城市，只有最有錢的市民才買得起房子。但在其它的絕大多數城市，人們比前幾年更能負擔得起房價，這使得開發商不太願意建造更多的房子。對進行乾預以遏制房地產投機的政府而言，雙速房地產市場導致了一個兩難困境。隨著經濟急劇放緩，中國政府是更應該擔心大城市的房價泡沫，還是更應該擔心其它城市建築活動的低迷？
研究機構龍洲經訊(GK Dragonomics)的咬麗薔(Rosealea Yao)表示：“政策制定者將矛頭對準房價非常高的城市，但這些城市的住房銷量只占全國的25%左右，同時對它們的打壓具有全國性的影響。”
近幾年房地產建築活動約占中國國內生產總值(GDP)的15%，它的減速已對經濟造成了影響。預計本季度中國的經濟增速將放緩至7.5%左右，為2009年以來的最低水平。
中國中央政府意識到了這些風險，開始極其輕微地放鬆限制。它鼓勵銀行向首次購房者提供優惠貸款，並激勵開發商加大建造價格較低的住房。有跡象表明政策轉變正在收到成效。青島和其它城市報道稱最近幾周的房屋銷量出現增長。但圍繞人們能否買得起住房的爭論仍在繼續。
經濟學家認為中國房價收入比在7左右時是合理的，歷史上其它快速發展的亞洲經濟體就是如此。目前富裕國家的房價收入比接近4。龍洲經訊的咬麗薔表示，好消息是，隨著房價微跌和工資增長，全國房地產市場正迅速接近理想水平。根據房地產研究機構上海易居中國(E-House)的數據，中國房價收入比曾在2009年達到8.1的峰值，但去年降至7.4，今年將會進一步下降。
壞消息是，中國主要城市的房價收入比仍非常高：上海12.4，北京11.6，深圳為15.6。法國興業銀行(Société Générale)的經濟學家姚偉表示：“自去年開始調控以來，人們的房價負擔能力有所提高，但提高的速度還不夠快。這就是中央政府繼續堅持調控政策的原因。”
以青島啤酒聞名於世的青島，是因政府採取房地產市場降溫措施而陷入困境的眾多城市之一。青島是人們最負擔得起房價的主要城市之一，去年房價收入比正好是7，但今年房屋銷量仍暴跌三分之一。
原因並不難理解。在世紀城的樣板間，一面用大紅字體解釋政府限購政策的巨大標牌遮住了人造大理石石柱。限購是中國政府房地產調控政策“彈藥庫”中最有力的武器，它限制了現有房屋業主購買第二套住房。
世紀城建築工程師常樂已見證了建築施工速度大幅放緩，他表示：“這種政策抑制了大量的需求。人們一直等著價格崩盤。我們可以回過頭重復以前的工作，將同樣的工作做兩遍，但現在真的沒有多少有用的新工作可做。”
常樂表示，這是一個面積足有250個足球場大、可容納5萬人居住的開發項目，計劃在2014年完工。他稱，由於目前僅有少數幾個塔樓完工，大部分土地仍未動工，該項目更有可能在2018年才完工。
但仍有前來看房的買家。在最近的一次看房中，張肯（音）小心翼翼地走過橫在露天坑洞上的木板，來到一幢半完工的樓前，讓他的女友看他剛剛購買但明年才會入住的公寓。他表示：“由於這個項目非常大，所以所有人都在關註。我看到價格跌下來了，我想目前的價格是合理的。我認為房價不可能下跌太多。”
但對中國中央計劃者們而言，進行完美的住房市場調控——讓大城市房價下跌，同時刺激其它城市的建築活動——可能有些吃力。
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