葉家興：集體智慧的憂鬱

中秋節前夕，經建會公布台灣經濟的壞消息。8月份景氣對策信號亮出第10顆代表衰退的藍燈，僅次於2000年網路泡沫時的連15藍燈。此波衰退時間之長，打破2008年金融海嘯時期紀錄。

經建會報告，再次印證集體智慧的威力。9月底才揭曉的結果，「未來事件交易所」早在7月初開始，就已領先、即時、連續、長期精準預測這個憂鬱的8月燈號。事實上，該交易所自今年3月開啟「台灣經濟景氣燈號預測」以來，已連續6個月準確預測景氣燈號。
然而金融市場上，美股三大指數徘徊在4年高位，台股也比1年前高出7％。為什麼實體經濟表現，遠遜於股票市場呢？
不幸的是，2012年的全球經濟走緩，恐怕將是慢性、長期、低迷的結構調整，也是2008年金融海嘯急性衰退後的後遺症。最新公布的全球主要國家製造業採購經理人指數（PMI）明顯下墜，包括中國出現連續11個月的製造業收縮，新出口訂單見42個月最大減幅。美國芝加哥PMI也是3年來首次低於50大關，顯示景氣陷於萎縮狀態。新訂單分項指數更大幅下挫至47.4，反映製造業疲弱，新增訂單不振。
9月初，美國、歐洲、日本不約而同提出新的量化寬鬆方案，盼進一步提高流動性以刺激經濟活動。但在歐債危機得到短暫舒緩後，人們了解到問題不在流動性，而實質解決方案難產，轉眼歐豬國債又被拋售。評級機構Egan-Jones將西班牙信評打入垃圾級，西班牙國債利率又衝上6厘。希臘紓困談判也進展遲緩，退出歐元機率愈來愈高。
在全球諸種不確定因素環繞下，大規模投資活動都在觀望，不少人還在等金融海嘯引發的「第二隻腳」落下。
因此，全球主要央行的寬鬆行動對提振信心程度有限，反而鼓勵短線商品和貴金屬投機，進一步扭曲經濟資源的有效配置。美國聯準會所期待撒錢帶來的「財富效應」，恐怕效益微薄。

衰退恐破史上紀錄
在失業率仍高居不下，全美仍有2300萬人失業，商品價格卻因投機炒作而攀升，全球最大消費市場中消費者，只好繼續減少消費、提高儲蓄。聯準會超常規的撒錢政策，像不食人間煙火的象牙塔實驗。「直升機阿班」柏南克盼大家用低利率消費投資，就像「何不食肉糜」荒謬典故一樣，人們面臨失業與通膨雙重夾殺，還債猶恐不及，怎有心借錢？
作為小型經濟體，台灣景氣受國際環境影響甚鉅。大環境如此，馬總統要求陳揆的內閣團隊須在1個月內拿出成績，不啻是緣木求魚。追求短線的亢奮，會不會反而戕害經濟長期潛力？馬總統是否應改弦易轍，仿效德國前總理施洛德大刀闊斧進行勞動法規改革？雖因而犧牲執政權力，但卻為德國創造更大就業，讓更多勞動人口找到工作，同時強化國家中長期的經濟競爭力？
國際環境不佳，執政者卻又追求短線，也難怪「未來事件交易所」集體智慧預測持續悲觀。目前交易數據顯示，10月、11月燈號在「藍燈」與「黃藍燈」中擺盪。國際政治若生變，或歐債大震盪核爆，使台灣在年底出口旺季未能一舉突破藍燈，恐怕這次衰退還將打破史上最長憂鬱紀錄。

香港中文大學財務系副教授