全球經濟還會再壞多久？

還會再壞多久？這句話最近成為學術研討會上大家互動的問候語。去年下半年，歐洲主權債務危機發生之後，今年3月起，全球股市與期貨市場出現明顯負面影響，4月起實體經濟已漸感寒意，實質經濟面也已受到影響。

依國內主要媒體的訪談與調查，我們發現自今年4月，日本前財政官員榊原英資( Eisuke Sakakibara)應邀到台灣演說、及之後我國鴻海集團董事長郭台銘對未來全球的產業發展，提出悲觀看法與見解；全國工業總會許勝雄理事長也感憂心，對產業的發展也特別擔心與關心，他更是建議我國財經單位要及時全國召開財經會議，以應付呼嘯而來的歐洲主權債務危機。

最近我們發現，隨著歐元「希臘歐元大祭典」6月17日的到來，全球金融市場的陰晴不定，大幅波動的股市使得人心波動更浮動；最近，德國媒體又說，總理梅克爾(Angela Dorothea Merkel)已對西班牙政府勸說，要西班牙政府接受紓困，以免災情擴大；據估計，這可能需要4,000多億歐元以上。歐洲外電又說，歐元區中規模第三小國、賽普勒斯，也快掛了；最快可能在今年六月初也要進入紓困加護病房，它必需開始向其它歐洲國家尋求融資協助，賽普勒斯將成為歐洲第4個提出性紓困的國家。現在該國的10 年期政府公債殖利率為14%左右，早已超過6%以上的違約風險標準。

目前，國內企業業主對經濟前景的寒蟬效應更加嚴重，看全球經濟不會好的期間由榊原英資與郭董所提的4-5年，已經在不斷膽怯中、喊話加碼到近二十年，其擔憂的程度已造成全民的關心；是危言聳聽呢，或是可能會如此，其實都極需要有根據、有學理及計量的驗證。我們擬以本文班門弄斧、以多方面的論述來表達我們的思考與看法、以達拋磚引玉之效。

由凱因斯流動性理論談起
英國經濟學家凱因斯(John M.Keynes,1883-1946)說，我們人為什麼需要貨幣呢？因為我們需要交易(Transaction Motivation)，即生活所需的食、衣、住、行；要預防(Precaution Motivation)生活的意外、與準備退休金，如季節更替時會感冒看醫生、或突然遇上多年未見老友、要請客吃飯；或是太太突然看到一個GUGI的包包，想要買;要投資理財(Speculative Motivation)，求得更多的財富，因此我們需要錢，需要「流動性(Demand)」。前兩項的需求，是各憑本事、看國民所得(Y)的多寡而決定，就是貨幣需求的第一個自變數Y決定；而後一項投資的需求，除各顯神通、依國民所得(Y)的多寡之外，還要外加市場利率的高低r、第二種變數利率所決定。這一些就是你我皆知、家喻戶曉的流動性學說(Liquidity Theory)。

依照此一學說，當我們的所得增加或是市場利率降低時，我們對貨幣的需求就會提高，就會透過貨幣的機能(Mechanisms)，如IS-LM模型(1937,John Richard Hicks &Alvin Hansen)，對實體經濟產生正面效果，如圖一，反過來使Y再增加，再透過流動性需求再使貨幣需求增加…，如此不斷地周而復始，使貨幣效應與經濟成長呈現正面良性互動。但是，如果Y國民所得的增加與利率的降低，不幸出現結構性的障礙、那這一種良性的循環效果就會被大打折扣，這一種結構的障礙現象，後來學者稱之為凱因斯的流動性的陷阱(Liquidity Trap)。

而引發這一種陷阱最大的麻煩就是經濟泡沫的清理，包括現在我們認為四大皆空的這一些『資產經濟泡沫』、『福利經濟泡沫』與『金融證券經濟泡沫』、『商品原物料經濟泡沫』。