日本應擔心釣魚島還是中國經濟衰退？

富比世(Forbes)
Stephen Harner

對於中國經濟嚴重衰退以及釣魚島衝突這兩項威脅而言，日本應該更擔心前者嗎？這個問題成為今天網絡版《日本經濟新聞》發布的一篇重要評論文章的標題。

不是說對中日兩國因釣魚島領土主權爭端而面臨的危機（找不到其他更合適的詞來形容這一事件）不在乎，本周（我們可以預期未來數周或數月都會如此），我們一直看到如下情景：中日兩國均派出海岸警衛船只前往釣魚島巡邏，以及中國數十個城市爆發規模達數萬人的反日示威活動和對日資企業的攻擊。

在此背景下，由《日本經濟新聞》編輯委員會的一位成員撰寫的這篇文章，應該會促使我們對此問題進行更加認真的思考。該作者所談論的是，假使中國經濟陷入一場嚴重而長期的結構性衰退，日本許多大型制造商和出口商（以及他們的股票持有者）將面臨何種風險。

這篇文章舉出了一系列銷售業績嚴重依賴中國市場的日本公司。日本半導體公司羅姆（Rohm）在中國市場的銷售收入占其總銷售收入的比例是27.1％，TDK是26.8％，美蓓亞（Minebea）24.4％，NOK24.4％，阿爾卑斯電子（Alps Electronics）20.2％，飛機座椅制造公司小糸（Koito）19.9％，夏普19.7％，大金工業（Daikin）17.7％，日立設備（Hitachi Equipment ）16.5％。

該作者指出，被普遍認為是中國經濟增長驅動力的建築行業——尤其是那些與大型公共工程項目相關的企業——是中國政府自2008年以來實施的約4萬億元人民幣刺激性財政開支的受益者。而日本重型建築設備制造商是中國這場基建投資盛宴的巨大受益者，他們的挖掘機、起重機、水泥攪拌車等銷售非常強勁，制造出多少就能銷售出多少。

但是，當中國去年下半年開始收緊貨幣政策以抵御通貨膨脹時，中國建築設備市場的繁榮就此告終。在過去15個月裡，挖掘機年銷量環比持續下滑。曾在中國市場上占據領先地位的外國制造商小松（Komatsu，PINK場外交易市場股票代碼：KMTUY）以及卡特彼勒公司（紐約證券交易所股票代碼：CAT）的銷售收入均較2011年時驟減一半。

那麼，為什麼小松和卡特彼勒在中國的主要競爭對手三一重工（Sany Heavy Industry），在關鍵的液壓挖掘機領域能夠繼續實現適度的銷售增長呢？答案是，一直以來，三一重工的促銷手段不光有價格折扣，還包括接受低至定價10％～20％的首付條件、向資金困難（且存在高違約風險）的客戶提供信貸等，而這些做法在中國制造商當中想必已非常流行。這種激進但耗盡現金的銷售手段，導致三一重工的短期債務到6月底時增至470億元人民幣，比今年年初增加了50％。在此期間，客戶拖欠金額翻倍至230億元人民幣，庫存規模也增加了25％至100億元人民幣。
總之，作為本國建築行業的標志與代表，地位堪比日本小松、美國卡特彼勒的三一重工，正在走向財務困境（倘若還沒有陷入其中的話）。從這項證據來看，中國的經濟增長模式已經失靈。

建築行業只是中國增長放緩甚至逆轉為衰退的諸多經濟增長驅動力的其中之一。這位《日本經濟新聞》作者引述了聯邦快遞（FEDEX）首席執行官（CEO）弗雷德裡克·史密斯（Frederick Smith）最近發表的評論：分析師低估了中國出口下滑的嚴重程度。目前中國汽車及電子產品的庫存都相當高。

日本的化學品生產商長久以來在很大程度上依賴於中國市場的需求。庫存高企導致新訂單下滑。這可能是一輪暫時的庫存調整，但更可能是一場較為長期的結構性變化。

中國國務院本月批准了新一輪的基礎設施建設開支計劃，總投資規模達1萬億元人民幣，其目的是為其建築行業和原材料行業的需求以及相關的就業托底。但願這一計劃會獲得預期效果，從而幫助中國經濟渡過難關，直至出現其他的需求來源。

對此，我們有理由擔心，中日釣魚島領土主權爭端將對日本在華投資造成負面影響。所有人都必須擔心如下的惡性循環：抵制日貨導致一系列新的投資項目被迫取消，進而導致日本支持這些投資項目的資本貨物及中間原材料出口下滑。這一惡性循環，一方面會導致中國經濟產出下滑，另一方面則會導致中國就業增長出現下滑。

今年頭七個月，日本在中國的投資總額達47億美元（約合3,700億日元），同比增長19％。

日中兩國經濟持續融合符合雙方的利益，對此有人會表示懷疑嗎？我肯定不會。正是這一現實確保了中日釣魚島領土主權爭端問題將會得到妥善解決。