殷乃平
最近中國大陸的餘額寶引起頗大的爭議，在金融市場上掀起了大風大浪。話說阿里巴巴的電子網路市場快速成長，消費者存留在其支付清算體制──支付寶內的資金頗為龐大，由於人民銀行不准對之付息，於是阿里巴巴另行成立餘額寶，以6％-8％的年利率吸收資金，再轉投資到新成立的天弘基金（貨幣市場基金）與其他金融市場的理財工具上。從去年6月到2月中旬，共吸進4000億元人民幣，客戶人數逾8100萬人。
在高利的吸引下，銀行體系的存款資金大幅流失，面臨錢荒的壓力與客戶的出走，銀行被迫紛紛推出高利率的「寶寶群」，用高利留住客戶。大陸央視評論員鈕文新指責餘額寶是趴在銀行身上的吸血鬼，是典型的金融寄生蟲，應該取締。而支持餘額寶的學者則跳出來說，這是銀行革命，如果銀行不革命，餘額寶就會革銀行的命。
事實上，大陸的網路金融快速成長，已走在世界的尖端，更多的是網路上各式各樣的信託理財工具，部分還經由銀行代銷，成為令人頭痛的影子銀行。
價格管制遲早鬆綁
這種現象在其他國家也出現過，早期美國的基層金融儲貸機構不准辦理無息的支票存款，於是1970年麻省的某家儲貸機構推出儲蓄存款帳戶的提款單可以背書轉讓，設計與支票相同，功能也一樣，但是有利息，叫NOW Account。各基層金融機構紛紛效法。銀行的無息支票存款大量流失，被迫也推出附息的NOW Account支票存款因應。另一個例子是美國的貨幣市場共同基金(MMMF)，1970年代電腦進入金融機構，可以處理許多小額多量的交易，美國的The ReserveFund推出MMMF，專門以小額客戶為主，資金投入利率較高的貨幣市場工具上，一時之間，大量的MMMF出現，銀行存款被吸走，為穩住客戶，銀行不得不推出高利率的MMMF存款。
與中國不同的是美國金融市場較為自由開放，而大陸銀行被綁住，利率尚未自由化，若無央行許可，利率無法調整，同時大陸央行可直接對銀行的放款做信貸調控，亦即直接干預銀行對客戶的放款。但是網路金融開放自由，在金融管理的灰色地帶出現，削弱了央行的金融控制力。不過，網路金融不僅是讓銀行存款的空間變小了，地下錢莊被取代，影子銀行的市場也在萎縮，還是有正面效應。問題在如何將之納入金融監理？目前方向是要求業者提列風險準備金，或從業務性質與規模上加以規範，人行正在研究管理辦法。
但若是拉高來看大陸整個金融體制的變化，不難發現主管機關被逼得將金融改革腳步加快了。首先是利率的自由化，當網路金融顯現出來真正的市場供需時，利率將由市場決定，銀行體系的價格管制遲早要隨之鬆綁。當各種金融創新衍生工具在灰色地帶不斷出現時，傳統金融業務將受到威脅不得求變求生存，整個市場會被突然打開，出現百花齊放的另一種境界。見微知著，一個劃時代的金融改革正在中國大陸發展之中。
政治大學金融系教授
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