9/24/2012

殷乃平:全球貨幣戰爭開始了

今年9月6日歐洲央行(ECB)宣布「無限量」直接貨幣購債方案(OMT),也就是只要發債的歐元國符合EFSF/ESM的條件,歐洲央行將無限量的印鈔票購買其短期債券。如此一來,不但穩住了國債逾量,信評不斷滑落問題國的債信;同時也消除了歐洲持有頗大比重問題債權銀行的危機;當然,更可進一步減除金融市場中投資人對歐元的顧慮,對歐洲金融市場短期穩定的助益頗大。市場估計,歐豬五國符合購買條件的短債有6500億歐元,未來金額可能逾1.8兆歐元。若是買債加入其他的歐元國,則可能在2.5兆歐元以上。
9月13日美國聯準會公開市場操作委員會不但宣布2015年前零利率的政策不變,並且繼續執行4000億美元的賣短債、買長債的扭曲操作,以降低市場長期利率成本;同時決定啟動QE3,以每個月400億美元的速度「無限期」的購買房地產抵押放款的證券化債券(MBS),以活絡不動產市場金融,讓銀行可以提供更多的房地產放款,以激勵低谷中的不動產市場。如以2015年的零利率政策當參考期限,美聯準會將在MBS市場中注入1.6兆美元資金,若與2008年的1752億美元的QE1,2010年11月至2011年6月600億美元的QE2比,顯然它的規模要大得更多。

能源危機陰影壟罩
日本原在今年2月14日已宣布將量化寬鬆政策的購入資產的資金提高到65兆日圓,後增至70兆日圓,在美國QE3之後6天,又宣布再加碼10兆日圓,將總數提高到80兆日圓。換言之,日本央行印的鈔票是越來越多。
這次的貨幣戰,顯然與20世紀的貨幣戰有所不同。20世紀大多由各國的央行操縱匯率貶值,以促進出口貿易為主,這次卻是各國因應國內的經濟與金融問題,用印鈔票方式來求短期的穩定,以爭取時間,從事經濟長期結構性的調整,但是對世界其他國家而言,卻是排山倒海的衝擊。僅以QE1、QE2來看,對美國國內經濟與金融市場的助益,遠不如在零利率政策下,流出國際市場的熱錢來得強勁,美元貶值,帶來國際金融市場中對美元角色定位的憂慮,接著發生的歐元危機雖然讓美元地位暫時無虞,但QE3與歐、日同步的印鈔,不但再度使美元問題成國際焦點,而且未來各國各種不同的因應貨幣戰的措施,將會把國際金融市場變得更為混亂。
如中東產油國最早的做法是去美元化,改以歐元計價,隨後,在歐元問題浮出後,又試以主要貨幣加權,最後乾脆將油元與美元反向掛鉤,美元貶,油價升,盡量維持其主要石油收入穩定不變。亞洲國家中,中國大陸一方面對周邊貿易國推動去美元化的貿易交易,同時加速人民幣的國際化;另一方面則經由亞洲各國的經濟與金融合作,預期在2015年推出亞元,並進而規劃亞洲經濟體,用區域聯防的手段來因應國際金融市場中可能出現的美元危機。雖然美國主導的泛太平洋戰略經濟夥伴關係協定(TPP)試圖以合縱來破其連橫,不過,若是美元地位提前出現動搖,亞元的誕生仍然可期。
亂世黃金熱,當QE3宣布時,金價與貴重金屬價格立即飆漲,若各國印鈔機不停止,未來的金價自然還會上升。油價如果隨美元貶值而提高(加上中東的政治動亂),能源危機的陰影將籠罩世界,糧食價格也可能會隨之上漲,未來的世界充滿了不利的變數,一個比2009年更糟的前景可能會出現。

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