中國能避開日本式經濟泡沫？

日本經濟新聞 三井住友銀行顧問 西川善文：世界金融相關人士已經開始關注中國影子銀行的走向。中國政府計劃通過巧妙收緊資金總量來應對影子銀行問題。不過，回顧日本經濟泡沫崩潰和美國次級房貸問題等，使過熱經濟實現軟著陸確實非常困難。可以說，獨特的「中國特色市場經濟」正在迎來關鍵期。 　 提到總量限制，很多人會想到1990年日本原大藏省實施的總量限制。這被視為日本泡沫經濟崩潰的導火線，但了解當時情形的筆者認為，上述政策的目的是實現軟著陸，並且暫時取得了一定效果。不過，由於日本過剩資金過度用於房地產投資，而不是設備投資和個人消費，因此後來引發了難以預料的逆迴轉效果。 　 中國的影子銀行與日本的經濟泡沫的確存在相似之處，但巨大差異在于，與日本相比，中國的國土和人口規模更加龐大，而資金正流向地方開發項目。資金並不是像日本那樣集中于城市地區的不動產開發，而是可能分散于各種基礎設施投資。因此，總量限制導致的逆迴轉效果如何演變難以判斷。同時，地方政府和主要國有企業均在掌控之下，而中央政府也在進行嚴密監視，這一點也與日本有所不同。 　 日本的金融政策過去被稱為「護送船隊方式」，銀行給人的印像是完全聽從政府的要求，但實際上卻未必如此。即使政府要求銀行「減少對房地產的融資」，業績較差的銀行也會逃避當局的監管，找出提供融資的方法。 　 但是，中國可能不會如此。中國有能力把完全聽從中央指示的原則滲透到銀行終端。在金融政策方面，中國特色的市場經濟或許比自由主義經濟更有效果。 　 如果比較上世紀90年代的日本和現在的中國，可以發現中國仍然處於發展階段，這也是非常明顯的差異。雖然說4～6月GDP增長率連續2個季度連出現放緩，但仍然處於發展階段，居民收入也將增長，這是任何人都承認的事實。除了房地產以外，吸收資金的餘地依然很大。 　 上面是讓人樂觀看待中國經濟前景的因素，但也存在中國特有的不透明的側面。 　 其一是中國企業的競爭力問題。中國正減少進口，加快轉向國內生產，在這個過程中國有企業起到了核心作用，但產品競爭力並未充分提高。此外還存在工資急劇上升等成本增加因素，因此經營效率低下仍是亟待解決的問題。 　 此外，還面臨城市和農村地區的貧富差距以及民族間衝突這一特有問題。在經濟持續保持增長期間，這些社會矛盾會被掩蓋，但如果增長放緩，不滿將不斷累積，最後可能迅速爆發。 　 回顧過去，中國自幾千年前起就一直利用強有力的中央集權體制管理國家，現在的統治方式也只不過是共產黨代替了過去的皇帝。時常遭到曝光的高官的斂財似乎和過去皇帝一族的隱性財產有相似之處。中國現在高官很容易讓人聯想到過去的皇帝和貴族。很多事情無法用民主主義國家的尺度加以衡量。 　 不論如何，與日本相比，中國的規模非常巨大，即使與日本的經濟泡沫崩潰比較，也有很多事情難以預測。如果能夠實現軟著陸，中國對中國特色市場經濟將更加自信，作為世界史無前例的中央集權經濟大國也將加強存在感。 西川善文 生於1938年8月。在任職于住友銀行期間曾負責處理陷入經營困境的安宅產業問題，年紀輕輕就顯露頭角，在擔任行長後，也跨越財團界限，果斷實施了與櫻花銀行的合併。因其作風果斷，被稱為「最後的銀行家」。為推進民營化，曾擔任日本郵政公司社長，在政府轉變路線後毅然辭職。雖然被譽為「可怕的上司」，但在工作之外對下屬很照顧。