切莫低估中國經濟風險

華爾街日報

投資者對“中國經濟放緩”似乎習以為常了，但他們是不是太大意了？

以此前公佈的兩項製造業採購經理人指標為例，一個是官方指標，一個是匯豐和Markit發佈的指標，兩個指標都較上月下滑，官方PMI從50.8降至50.1，匯豐中國PMI從49.2降至48.2。數據公佈之後，上證綜指上漲0.8%，說明投資者可能已接受中國經濟減速的事實。

在此之前，有不少機構下調中國經濟預期。現在，很少有人認為中國經濟還能再現8%甚至更高的增長率。匯豐、瑞銀(UBS)、蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)和高盛(Goldman Sachs)預測中國經濟將增長7.4%，僅略低於中國自己設定的7.5%的目標。

但如果形勢進一步惡化怎麼辦？Hayman Capital Management對沖基金經理Kyle Bass認為這種可能性很大。他在最近寫給客戶的信中說，過去五年來中國信貸擴張的規模和速度是驚人的，中國銀監會統計的銀行資產年複合增長率達到30.8%，放在美國，意味著銀行資產擴大了33萬億美元。這種速度的擴張是美國2006年泡沫高峰時整個信貸系統增速的三倍。

這場危機的嚴重程度和持續時間一定程度上將取決於中國當局政策出台的速度和深度。如果政府雷厲風行，果斷控制信貸增長，容忍經濟在一段時期內大幅放緩，或許可以利用政府和央行的強大資源緩衝經濟調整的衝擊。要是對此聽之任之，坐視這場危機充分發展，明年某個時候，很可能會看到全面的經濟衰退以及資產、房地產價格泡沫破滅的惡果。

和我交流過的投資者認為，除了美聯儲收縮QE，中國經濟嚴重放緩是另一個讓他們輾轉反側的問題。如果這種情況真的出現，受傷害的將不僅僅是中國和新興市場。

iShares富時中國25指數(FXI)下跌1%，至32.15美元。iShares MSCI中國指數ETF (MCHI)下跌0.9%，至40.36美元。Market Vectors中國ETF (PEK)上漲0.3%，至30.21美元。iShares MSCI新興市場指數ETF (EEM)下跌1.1%，至38.20美元。

Ben Levisohn