無條件承諾的時代

路透社

就在歐洲央行總裁德拉吉“不惜一切代價”守護歐元的承諾正面臨考驗之際，日本當局同樣祭出無條件的承諾要結束物價下滑，即將化為行動。

在幾個月內，我們很可能就會知道在這兩個例子中，沒有受到限制的究竟是他們的承諾，還是他們手上的問題。

在日本，新上任的央行總裁黑田東彥周三將召開兩天政策會議，這是他上任以來的首次政策會議，他誓言--同樣的措詞--“不惜一切代價”結束多年通縮。

雖然黑田東彥的擁護者大概會強調，這裡的“不惜一切代價”比較偏向是一個過程，而不是一個事件，但外界普遍預期日本央行將采取激進新措施，以期在兩年內達成2%通脹率目標。媒體報導稱，日本央行打算直接展開“無上限”買債行動，而非等到2014年，同時將開始購買更長期債券，也可能擴大購買股票等其他資產的購買範圍及數量。

無上限代表日本央行將會持續買債直到達成目標，不過一旦隨著時間過去，而物價仍然不見上升(這大有可能)，日本央行究竟要如何加強力度，在這個議題上，“無上限”承諾可能很薄弱。

目前為止，黑田東彥及日本首相安倍晉三很成功地讓一群選民--投資人--相信他們說到做到。日本股市.N225大漲，更棒的是，日圓兌美元貶值，改善了日本出口產品的全球競爭力。

就連日本消費者似乎也逐漸相信，一個擁有印鈔機、心意堅決的央行，可以讓物價上漲。周一公布的日本央行季度消費者調查顯示，近四分之三受訪者預期一年後物價將上揚，但只有9.5%預期自己的收入也會上升。

這帶來了一個有點諷刺的可能現像。一個理性的日本家庭--而且日本民眾似乎確實對個人財務相當謹慎--在面對物價可能上升而收入停滯時，或許會選擇暫緩采購，及減少奢侈消費，反而導致發生通縮，也就是央行通脹承諾應該要終結的對像。

日本企業對通縮的預期也比之前有所減輕，預期物價將下跌的企業減少，但整體而言，預期物價下跌壓力的企業仍多於預期上漲壓力的企業。日本央行成果的一個關鍵檢驗，將是央行是否能夠刺激形成企業投資、帶動收入及消費支出的良性循環。

但一個問題在於，日本與外界息息相關，並非與世隔絕，而日本所面臨的環境條件包括低迷的歐洲需求，及亞洲其他國家出口業的激烈競爭。

德拉吉還未使用的大炮

日央行的躁進與德拉吉帶領的歐洲央行形成了有趣的反差，在德拉吉於7月做出保衛歐元的承諾之後，歐洲央行出乎意料地被迫、或可說是寧願選擇幾乎按兵不動，盡管塞浦路斯情勢嚴重惡化，且肯定還會進一步壞下去。

塞浦路斯已經實行資本管制以限制資金流出其金融體系，同時狀況最糟銀行的大額儲戶被扣收了多達60%的存款。歐洲央行周四將宣布利率決策，有些人臆測該行可能降息，由於歐元區通脹偏低且經濟數據疲軟，歐洲央行降息可謂合情合理。

迫使塞浦路斯屈服、並且拿儲戶的錢紓困，這一方面某種層面來說有效終結了塞國的離岸金融產業，某種層面來說也是歐洲央行的一大勝利，歐洲央行可以說，其無限量援助政策並未與所有銀行體系掛勾。但這也引發了德拉吉想要避免的事，所幸規模不大。

歐元某種程度而言已經解體，因為存放在塞浦路斯銀行中的歐元肯定比不上在德國的歐元，也比不上在法國掉在椅子縫隙裡間的歐元。有著內部資本管制的貨幣同盟說不上是一個同盟，而這個同盟也可能不想要塞浦路斯繼續留下來。塞國經濟將會萎縮，但其經濟厄運卻沒有貨幣貶值來與之相呼應。

不論是日本或歐洲，“不惜一切代價”的承諾將會證明是一個有力的工具，但有點浪費資產。時間拖的越久，對於這個承諾的信任度可能也會減損。