台灣、泰國與退QE後的亞洲

英國《金融時報》Lex專欄
發展出口，還是培養新興的中產階級？前者是亞洲奉行已久的繁榮之路，後者則在過去五年中產生了驚人的回報。但考察分別作為兩種發展模式典型的台灣和泰國，兩者不同的經濟表現說明，前一種發展模式即將收獲回報。

資金和投資主題哪個率先到來並不總是那麽容易能說清楚。尋求更高回報率的廉價美國資金無疑在東南亞(尤其是泰國)找到了安樂窩；美元提供的信貸資金促進了泰國的經濟增長，並激起了一輪消費熱潮，當然同時也使泰國家庭負債達到了令人擔憂的水平。如果五年前買入泰國基準股指SET指數，那麽目前的總收益率將達到約270%。同期台灣股市收益率僅為泰國的四分之一。但亞洲新興經濟體約有五分之二的經濟增長來自出口——該比例高於歐洲新興經濟體（三分之一）和拉美國家（五分之一）。自美聯儲(Fed)今年5月暗示縮減量化寬松規模以來，台灣及其出口競爭對手韓國的股市分別上漲了近10%，而泰國和印度尼西亞股市則下跌了7%。印度尼西亞也是一個依靠廉價資金實現經濟發展的國家。

投資者更願意押註於北亞的出口商而不是東南亞的消費者，這表明，投資者強烈相信美聯儲將會在不影響全球經濟復蘇的情況下平穩回收廉價資金。野村(Nomura)指出，總的來說，亞洲約7%的經濟增長率意味著明年亞洲企業的盈利將增長約十分之一。野村預計明年亞洲地區的經濟增長率將達到7.2%。泰國和印度尼西亞當然也將從中受益。但面對如此之多的成功策略，市場空間卻是有限的。過去幾個月的形勢變化表明，市場已經進入了亞洲故事的下一個章節。