美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)終於決定開始收縮刺激政策規模後，新興市場並未出現巨大波動，但這並不意味著警報可以解除。
“脆弱五國”——印尼、印度、南非、土耳其和巴西的投資者此前一直在為美聯儲週三的決定做準備。美聯儲最終只是將每月資產購買規模縮減了100億美元，並沒有像一些人擔心的那樣大舉收縮，令這些投資者鬆了一口氣。
但這僅僅是收縮刺激的開始，未來一年或更長時間內還可能有一系列舉措實施，更不用說短期利率的最終上調了。上述這些風險性最大的新興市場國家仍可能遭受巨大打擊。
以東南亞最大經濟體印尼為例。雖然9月份以來全球市場相對平靜，但印尼盾持續走低，週四創出5年新低。在過去三個月中，印尼盾兌美元貶值超過7%。
印尼盾走軟一定程度上可能是由於國內通貨膨脹高企，因為在貨幣對內價值降低的情況下，對外價值也需要調整。印尼對海外資本的依賴也是原因之一。儘管該國第三季度經常項目赤字收窄，但佔國內生產總值(GDP)的比例仍高達3.8%。德意志銀行(Deutsche Bank)表示，令情況雪上加霜的是，印尼未來12個月內將有大量債務到期，2014年需要從海外籌集相當於GDP 9.4%的資金。印尼央行的外匯儲備規模難以滿足這一資金需求。
出口狀況的改善也許能夠幫助印尼縮小融資缺口。不過，雖然美聯儲收縮刺激規模對於全球多數國家算得上是好消息，因為這意味著美國經濟正在增長並進口商品，但與許多新興市場國家一樣，印尼與中國的貿易聯繫緊密程度超過與美國的聯繫。
此外，還有政治因素的影響。野村(Nomura)稱，印尼將於明年1月實施一項法律，禁止未加工礦石出口，這可能使明年出口額減少52億美元。在實施前，該法律可能進行修正，不過印尼明年大選前的激烈選戰可能加大這方面的難度。
誠然，印尼政府已採取一些舉措改善國內狀況。相關部門已下調燃油補貼並上調利率以吸引資金。
印尼10年期國債與相同期限美國國債的收益率差今年擴大了2.1個百分點，達到5.5個百分點。由於印尼盾下跌，這一收益率水平可能不足以抵消目前面臨的風險。隨著美聯儲逐步收縮刺激政策，新興市場投資者可能要求更高的收益率。
Abheek Bhattacharya
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