中國經濟真正的風險

中國經濟引擎似乎正在失速，7月出口僅比去年同期上升1﹪，廣東、浙江等地紛傳企業資金斷鏈、廠商倒閉、工人湧現返鄉潮等負面消息。全球金融市場高度關切中國經濟能否避免硬著陸，一些媒體的「中國崩潰論」再度喧囂。

經濟前景取決於經濟基本面、政策調控及市場信心三者互相作用。過去一年中國經濟降溫，與內部轉型推升成本及外部歐債危機與美國景氣低迷的影響有關，經濟基本面確實走壞。但導致中國經濟增長放緩的最主要原因，是政府為遏制通貨膨脹而採取的宏觀調控措施。如今物價漲幅已經降低，政府開始放鬆政策，溫家寶總理最新談話與中央發布的經濟政策文件都強調「穩增長」，已可看出政策轉向的苗頭。

最重要的跡象是房地產市場，自2010年中國政府推出一系列打房政策，投機者逐漸被擠出市場，一線大城市房地產泡沫現象已經消退，二三線城市由於房價下跌及工資快速增長，居民房屋購買力水準上升。房地產是經濟形勢的風向指標，近期已可嗅出政府正悄悄放鬆調控措施，房地產市場可望緩步增溫。

與歐美國家及日本、台灣等經濟體比較，中國非常幸運。由於財政收入寬裕、預算收支平衡、債務比相對較低，政府擁有足夠空間進行政策操作。今年第2季物價漲幅已經降到較低水準，政府政策操作的空間放大。隨著刺激政策出爐，可以預期經濟第4季將出現軟著陸，地方政府投資項目的執行和銀行貸款的增加，明年經濟增速可望反彈。

全球經濟將長期衰退，中國經濟最主要的挑戰，是在增速反彈的同時，能否避免房地產市場泡沫、地方政府財政困難及低效率的基礎設施建設等問題，換言之，是經濟效率與體制能否維持長期成長動能的問題。