華爾街日報
有關中國樓市泡沫的很多問題都說不明白。例如，在空置率不斷攀升的情況下，房價如何能夠繼續大幅上漲以及投資者如何能繼續賺錢？空置率上升不應該意味著開發商的利潤會降低嗎？或者從另一個角度來說，開發商利潤上升不應該意味著人們對公寓的需求更旺盛，從而空置率會下降嗎？
埃默里大學(Emory University)的陳開繼（音）和聖路易斯聯邦儲備銀行的文一這兩位經濟學家在最近的一篇工作論文中探討了這個問題。他們發現信貸泡沫的形成有其自身的邏輯。當經濟轉型導致發展中國家經濟大幅增長時（對中國來說，就是國有經濟基本轉變成私有經濟），資金就會大量湧入房地產市場。
這樣一來，就推高了房價和開發商的利潤，因為投資者會不斷買進房地產。但是這同時也推高了房屋的空置率，因為買家購買房子的目的不是為了居住；他們買進公寓是為了投機。
上述兩位經濟學家在題為《中國房地產市場的大繁榮》(The Great Housing Boom of China)的論文中寫道：所有這一切都催生了一個可以自我不斷膨脹的房地產泡沫，進而造成了嚴重的資源錯配後果。該論文上個月已經由聖路易斯聯邦儲備銀行發表。
其他經濟快速增長的國家也呈現類似的模式。韓國經濟在從農業經濟轉型時曾飛速發展，土地價格在1985-1991年期間上漲了近兩倍。台灣在經濟高增長時期也出現了同樣的情況。
中國接下來的情況會怎樣呢？國內的房地產泡沫正在縮小，如果不是直接破滅。
陳開繼在一封電子郵件中寫道，經濟增速將會放緩，資本投資回報和投資增速都將下降，從長期看，住房價格漲幅將下降，并回歸到基本面所決定的上漲速度。他寫道，但房價下跌不一定意味著房地產泡沫破滅，房地產泡沫是否破滅取決于各種因素，比如投資者對住房和土地供應相關政策的預期。
他們對資源錯配的擔憂是怎樣的？這兩位經濟學家開始從更深的層次思考這一問題。他們認為，在住房上的資金濫用已導致對創造價值的企業以及研發項目的投資減少，而從長遠看，這樣的企業和研發項目會更有益于中國經濟。
陳開繼對“中國實時報”(China Real Time)說，這樣看來，房地產泡沫破滅對中國經濟而言可能是個好消息，因為資源錯配將開始得到糾正，而最初被轉移到住房市場的資金可能回到生產效率更高的用途。
Bob Davis
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