此前,歐洲央行(European Central Bank)行長馬裡奧·德拉吉(Mario Draghi)宣布,歐洲央行"已經准備好不惜一切代價保護歐元"。市場對此反應熱烈,尤其是西班牙國債收益率急劇下挫,同時各國股市大幅上揚。
然而歐元真的還有救嗎?那仍是一件很值得懷疑的事。
首先,歐洲單一貨幣在構造上存在深層次的缺陷。值得稱道的是,德拉吉實際上承認了這一點。"歐元就像一只大黃蜂。"他說,"大黃蜂本來應該飛不起 來,但它卻飛了起來,這是大自然的神秘之處。所以說,歐元是一只飛了好幾年的大黃蜂。"可現在它飛不起來了,該怎麼辦呢?德拉吉說,答案是"逐漸成長為真 的蜜蜂。"
暫且不提可疑的生物學推論,我們明白德拉吉的意思。從長遠來看,只有歐盟(European Union)變得更像一個統一的國家,歐元才會可行。
例如,對比一下西班牙和佛羅裡達州。兩者都曾有巨大的房地產泡沫,之後泡沫又都戲劇性地破裂了。可是為什麼西班牙陷入了危機,而佛羅裡達州沒有?因 為低迷來臨時,佛羅裡達州可以依靠華盛頓支付社保福利金和老年人醫保(Medicare),擔保該州銀行的清償能力,並對該州失業人口提供緊急援助,等 等。但西班牙沒有這樣的安全網,從長遠來看,這個問題必須解決。
然而歐羅巴合眾國(United States of Europe)的創立不會很快發生(如果說有朝一日可能發生的話),而歐元的危機就在當下。那麼現在能做些什麼來挽救歐元呢?
為什麼大黃蜂起初還能飛一陣子呢?為什麼在問世後最初8年裡,歐元似乎可行呢?因為那時南歐的一場繁榮掩蓋了結構性的缺陷。歐元問世使投資者以為, 向希腊、西班牙等以往被視為高風險的國家放貸是安全的,所以資金湧入了這些國家--順帶說一下,這些資金主要是為私人部門(而不是公共部門)舉債提供資 金,只有希腊是一個例外。
有一段時間,大家都很滿意。在南歐,巨大的房地產泡沫使得建築業就業激增,即便制造業變得越來越沒有競爭力。與此同時,本來增長乏力的德國經濟也出現起色,得益於該國對南歐泡沫經濟體的出口快速增長。當時看來,歐元似乎頗為可行。
然後,泡沫破裂了。建築業的就業崗位消失了,南歐國家失業率激增;西班牙和希腊目前失業率遠高於20%。與此同時,財政收入直線下降;多數情況下, 巨大財政赤字是歐債危機的結果,而不是原因。可是,投資者還是大舉逃離,推高了這些國家的舉債成本。為了安撫金融市場,這些處境艱難的國家實行了苛刻的財 政緊縮措施,這又加劇了經濟低迷。歐元區作為一個整體看起來搖搖欲墜。
怎樣才能扭轉這個危險的局面?答案相當清楚,政策制定者必須:一,采取措施壓低南歐國家的舉債成本;二,讓歐元區債務國得到德國在經濟景氣時期獲得 的那種機會,讓它們通過擴大出口擺脫困境,也就是說,要在德國制造一場類似於南歐國家在1999年至2007年所經歷的那種繁榮。(是的,那意味著德國通 脹水平暫時抬頭。)問題是,歐洲的政策制定者似乎不太情願做到第一點,根本不願意做到第二點。
我懷疑德拉吉明白這一切。他在講話中基本上提出了讓歐洲央行大量購買南歐國家的國債,從而壓低這些國家的舉債成本的構想。但在隨後兩天裡,德國官員似乎對這個構想潑了一盆冷水。原則上,德拉吉可以否決德國的反對意見,但他真願意那麼做嗎?
而且,購買國債相對還是容易的。除非德國願意在未來幾年接受顯著提高的通脹水平,否則歐元就無法挽救。但到目前為止,我還沒有看到任何跡像表明德國 官員願意討論這個問題,更別提承認其必要性了。相反,他們仍然堅稱,只要債務國堅持執行財政緊縮方案,一切就能迎刃而解。其實這種觀點已經多次被證明失 敗,還記得愛爾蘭理應在什麼時候走上快速復蘇的軌道嗎?
那麼挽救歐元還可能嗎?大概可能。歐元應當挽救嗎?是的,盡管現在看來創建歐元似乎是一個巨大錯誤。因為歐元的瓦解不僅會造成經濟破壞,還會對整個歐洲一體化事業造成沉重打擊,這項事業為有著不幸歷史的歐洲帶來了和平與民主。
但歐元實際上會得到拯救麼?盡管德拉吉表現出決心,但正像我前面說的,這一點很值得懷疑。
克魯格曼:2008年諾獎得主,《紐約時報》專欄作家
沒有留言:
張貼留言