華爾街日報
胡一帆
在美國參議院於2012年12月31日進行投票表決之後，眾議院終於在2013年1月1日的最後時刻達成協議，避免了增稅和自動削減公共支出。該協議包括“布什時代”減稅措施、薪資稅、資本利得和股息稅、替代最低稅（AMT）、稅務減免、失業保險和住房遺產稅。但自動削減公共支出討論被壓後兩月再作表決。財政懸崖得以避免，但美國預算之爭仍在繼續。
財政懸崖得以避免
財政懸崖是指稅率自動上調及削減美國政府預算支出。國會預算辦公室估計負面沖擊的規模為6070億美元，佔美國GDP超過4%。這樣的沖擊肯定會使美國經濟再次陷入衰退境地。根據稅收政策中心的數據，如果國會未達成任何協議，美國民眾支付的平均稅項將增加3446美元。在過去三年作為美國經濟主要且最可靠增長動力的居民消費將會受損。
民主黨和共和黨終於在最後時刻達成協議，從而使美國經濟避免陷入財政懸崖的陷阱。參議院以89票對8票的表決結果通過相關提議，由共和黨控制的眾議院以257票對167票的結果同意該提議。民主黨和共和黨達成的協議主要內容如下：
（1）、 “布什時代”減稅措施對美國大多數民眾依然有效，收入超過25萬美元的個人和收入超過30萬美元的家庭除外，他們的個人免稅額和分項減免將受到限制。
（2）、美國大多數民眾的個人所得稅保持不變，但對於收入超過40萬美元的個人和收入超過45萬美元的夫婦，其個人所得稅永久性地從35%上調至39.6%。
（3）、對於收入超過40萬美元的個人和收入超過45萬美元的夫婦，其資本利得和股息稅從15%上調至20%。
（4）、薪資稅（包括社保繳款）從4.2%恢復到6.2%。
（5）、替代性最低稅進行長期通脹調整。
（6）、對於有子女、學費負擔的家庭、清潔能源公司和雇用面臨較高失業率人群的公司，稅務減免期延長五年。
（7）、2013年繼續延長失業保險期限。
（8）、價值超過500萬美元的房屋，住房遺產稅從35%上調至40%。
（9）、自動削減公共支出（自動減赤機制）延期兩個月。
協議的宏觀經濟影響
即使財政懸崖得以避免，但其已經產生諸多負面影響，這在經濟參與者的信心和投資策略層面是顯而易見的。美國供應管理協會制造業採購經理人指數去年11月重回收縮區間，居民信心指數中的長期預期指數已表明對美國領導人確保債務長期穩定性能力的擔憂。此種不確定性環境對非住宅投資產生負面影響，設備和軟件投資淨額下降體現了這一點。
包括將薪資稅上調2%以及終止40萬美元以上人群免稅期的決定將令消費承壓。不過延長長期失業保險期限將在更大程度上抵消上述影響，原因是低收入家庭的消費傾向更高。事實上，延長針對絕大多數美國民眾的“布什時代”減稅措施的決定將使消費保持與前兩年類似的穩定增長。
財政懸崖威脅結束將增強個人和投資者信心，並促進投資和消費增長。隨著市場的回升，其也將形成正面的財富效應。但是由於有關債務的結構性問題仍未解決，正面影響將較為有限。未來幾個月債務上限的預算之爭將加劇市場的恐懼情緒。中期來看，缺少穩定赤字的任何顯著調整將促使公共債務迅速攀升，這有可能對增長潛力構成負面影響。預計2013年個人對增長的貢獻度仍將保持穩定，企業投資的貢獻度將會下降，由此導致美國2013年GDP同比增長2.3%，而2012年同比增長2.2%。
結構性問題仍未解決
該協議與我們預計美國公共債務兩階段管理過程的預期相一致。第一階段包括避免陷入財政懸崖，這只是該問題得到暫時解決，並不一定確保美國債務的可持續性，因數個結構性問題尚未解決。
首先，2012年12月底已觸及債務上限水平，其目前為16.4萬億美元，但美國並未就此進行重新談判，由此揭開了未來兩個月的又一輪預算之爭。最後一刻還是會達成協議，共和黨將獲得進一步的支出削減，以達成協議。
其次，控制強制性公共支出（規模最大的是醫療保險和社保計劃）對確保債務可持續性將是十分必要的。與近期情況截然不同的是，總統奧巴馬表示其願意考慮降低醫療支出。美國預算仍不適合人口老齡化的新現實。未來十年65歲以上人口將增加三分之一，這樣的人口結構變化因素和近期的醫療改革將增加獲得聯邦救助人口的數量。預計到2020年醫療保險、醫療補助計劃和社保支出佔GDP的比重將達到11.5%，而2012年為9.6%。目前還沒有真正能夠確保強制性支出穩定性的解決方案，特別是與醫療保障有關的所有支出。
最後，稅法改革尚未完成。這一改革將以消除使高收入人群和企業獲益的眾多稅務漏洞為目標。
兩階段過程仍在繼續。雖然衰退情況將得以避免，但是由於針對債務上限的預算之爭，信心的暫時性提振作用將會迅速消失，我們並不能預期美國經濟將會強勁反彈。向緊縮政策平穩過渡將阻礙經濟活動出現任何強勁反彈，但也確保了2013年經濟增長將保持穩定水平。全球層面可能出現以下情景。
短期來看，該協議將增強風險偏好，提高新興經濟體和市場的吸引力。黃金、美元、日元或美國國債等避險天堂資產應會暫時遭受不利影響。鑒於溫和的緊縮政策方式保護了美國需求，全球股市應會做出正面回應。由於美國需求強於預期，大宗商品價格也將上漲。在不到一個月的時間之內，由於債務上限問題的壓力逐漸攀升，全球投資者將採取更為謹慎的方式進行投資。
（本文作者胡一帆博士， 現任海通國際首席經濟學家及研究部主管。此前曾任中信証券首席經濟學家、法盛銀行亞洲經濟研究主管以及美林証券副總裁及策略師。還曾在香港大學、世界銀行及彼得森國際經濟研究所工作。擁有美國喬治城大學經濟學博士學位，浙江大學經濟學學士學位。現為香港六大慈善團體之一的仁愛堂投資委員會成員。）
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