為何中國2013年的經濟復蘇可能被高估？

福布斯
章家敦 

世界銀行預測中國經濟明年將會增長8.4％。該機構在其最新發布的《東亞與太平洋地區經濟半年報》中做出的這個預測相比其上一次預期上調了0.3個百分點，而且與越來越趨樂觀的市場普遍預期相一致。

該機構預計今年中國經濟增速可達7.9％。因此，2013年8.4％的預期意味著中國經濟將會進一步復蘇，這對於中國而言就是指經濟增速將會繼續回升。

根據世界銀行的預計，中國經濟增速明年進一步回升至8.4％將會“在財政刺激和大型投資項目加快實施速度的推動下”得以實現。總之，世界銀行預計中國政府能夠通過由中央主導的刺激性開支措施來創造經濟增長。

通過2008年11月宣布的那一輪中央指導下的刺激性開支計劃，中國政府顯然成功實現了一場持續數年的經濟高增長。主要通過大型國有銀行分配的經濟刺激資金促使中國經濟經歷了一輪持續至今年初的擴張期。然而，中國經濟增長在今年第三季度明顯趨平，該季經濟接近零增長，甚至可能出現收縮。

當前第四季度相對於上季度而言將會有所好轉。世界銀行以及幾乎其他所有機構都在打賭，中國經濟增速的此番回升趨勢將會延續到明年底。

然而，中國經濟此輪擴張期不可能持續很久。第四季度經濟增速的回升幾乎完全是由於信貸放松所致，而毫不奇怪，信貸放松催生出許多新建築項目（尤其是住房）。住房市場回暖轉而又引發了新一輪的投機炒作。但是，中國最不想要看到的大概就是房地產市場的投機炒作了。

別忘了，為了對房價越來越“高危”的房地產進行降溫，中國政府早前已收緊信貸。隨著住房現在正變得越來越昂貴，房地產投資收益正在不斷下滑，而房貸違約風險悄然上升。因此，中國經濟增速回升趨勢無法持續很長時間。

中國政府技術官僚們做出讓房地產泡沫再度膨脹的決定表明，他們顯然已別無選擇，只能鋌而走險。他們唯一的希望就是，成本較為低廉的資金也能同時對中國經濟的其他部門產生刺激作用。然而，正如美奇金(北京)投資咨詢有限公司（J Capital Research）創始人安妮·史蒂文森-楊（Anne Stevenson-Yang,中文名:楊思安）指出，目前並沒有發生這種情況，至少沒有達到所需要的程度。到目前為止，中國經濟此番復蘇並不具備廣泛的基礎。

根據美奇金公司的調查顯示，滲透到基礎設施的開支增加以及基礎設施建設，在9月至11月期間幫助了那些境況不佳的鋼鐵企業以及水泥生產企業。然而，即使這種暫時的回暖最終也不是好消息。目前政府投資正在促使中國經濟偏離以消費為導向的經濟增長模式，而消費導向型模式是中國未來唯一可持續發展的經濟增長模式。

近来中国出现了许多有关促进消费的言论，这主要是因为本月的中央经济工作会议。过去五年多以来，中国政府的领导人和技术官僚们一直在表示，他们希望促进中国的个人消费（内需），但自从2008年以来，消费在中国经济中所发挥的作用却在持续减弱。今年消费占国内生产总值（GDP）的比重将只有35％左右，或许更低。没有任何一个国家在2012年的消费水平会比中国还要低。

近來中國出現了許多有關促進消費的言論，這主要是因為本月的中央經濟工作會議。過去五年多以來，中國政府的領導人和技術官僚們一直在表示，他們希望促進中國的個人消費（內需），但自從2008年以來，消費在中國經濟中所發揮的作用卻在持續減弱。今年消費占國內生產總值（GDP）的比重將只有35％左右，或許更低。沒有任何一個國家在2012年的消費水平會比中國還要低。

根據新華社在為期兩天的中央經濟工作會議結束後發表的一份聲明表示，城鎮化是中國現代化建設的“歷史任務”，也是擴大內需的“最大潛力”所在。這個評估，至少作為一個理論性的問題，是正確的。然而中國各大城市的消費早已處於“停滯不前”的狀況之中，因此，要想促進消費，中國政府就需要說服相當數量的農村居民遷往城鎮。然而，要做到這一點，中國領導人就需要放寬諸如戶籍制度等限制。

大多數觀察人士認為，中國經濟的結構性改革將要等到可能會在明年10月份召開的十八屆三中全會之後才會出爐。在此之前，中國政府很可能會維持現狀。現在，中國領導人表示，他們將“堅定不移地”堅持對房地產貸款實施調控，同時將會刺激消費。但在未來的幾個月裡，他們將依靠短期刺激性開支來維持經濟持續增長。

國務院發展研究中心發展戰略和區域經濟研究部部長侯永志上周告訴路透社說：“我們不會為了改變我們的經濟增長模式而大幅減緩我們的經濟增長率。同樣，我們也不會為了追求經濟增長而放棄對經濟模式的轉變。”

侯永志此番聲明中隱含的意思就是，中國政府可以實現從目前的以投資為驅動、側重出口的模式到消費型模式的逐步過渡，同時經濟增速不會出現實質性的放緩。

這個觀點現在存在問題。消費低迷並不是中國目前經濟增長模式可以予以補救的一個特征，而恰恰相反正是這種增長模式不可避免的結果。幾乎可以肯定，改變經濟增長模式是痛苦的。

現實一直就是如此。然而，現在中國政府面臨著一個額外的挑戰：時間不多了。在過去，中國中央政府擁有隨意通過其濟刺激計劃來創造經濟增長的財政實力。

現在，這似乎並不屬實。中央政府目前的開支計劃結果令人失望就是一個警告信號。正如我已指出的那樣，除了住房部門之外，中國經濟目前並沒有對寬松信貸作出回應。這些短期招數正在喪失其有效性，這意味著中國經濟向消費型經濟的過渡將會是特別困難的。

最重要的問題是，中國2013年的經濟增長不可能達到預期水平。