中國經濟改革“欲進還退”

英國金融時報
歐陽德

過去一年，在讓經濟向更可持續發展模式轉型方面，中國前進了一步。然而，過去幾個月，中國又後退了一步。

今年前3個季度，消費對增長的貢獻超過投資，這一趨勢始於去年，對於一個長期以來過度依賴投資的經濟體而言，這是一個重要的轉變。

然而，面對經濟不斷放緩，中國政府通過尋找似曾相識的解決方案抹殺了部分進展：中國擴大了支出，尤其是在基礎設施項目方面。

因此，中國經濟將以相對較強勁的狀態告別2012年，但數據可能會顯示，其中的原因在於投資，而非消費。
鐵路支出飆升就證實了這點。今年10月，鐵路項目投資同比增長82%，高於8月的37%。

以前我們曾看到過這種倒退。即將離任的中國國務院總理溫家寶早在2007年就宣佈，中國經濟處於危險的失衡狀態：中國經濟增長已變得“不穩定、不平衡、不協調、不可持續”。但當全球金融危機在2008年末爆發時，中國啟動了4萬億元人民幣（合5850億美元）的經濟刺激方案，以避免經濟陷入衰退。

這導致2010年投資占國內生產總值(GDP)的比例升至近50%，這一比例在任何一個領先經濟體的和平時期都是前所未聞的。另一方面，個人消費僅占GDP的35%左右，低於上世紀90年代的46%，而且遠遠低於其他快速增長國家的標準水平。

國際貨幣基金組織(IMF)最近的一篇工作論文對中國過度投資的規模進行了評估。其結論是，中國的投資水平，比其所處發展階段的最優水平高出約10%。

這篇IMF論文的作者寫道，“與導致亞洲金融危機（1997年至1998年）的其他亞洲經濟體當年的隱含過度投資相比，或者與1980年的日本（之後日本進入‘失去的10年’）相比，這一偏差更大，持續時間也更長。”

單單從這種對比來看，等待中國經濟的似乎將是一種可悲的命運。然而，中國與之前出現過度投資的亞洲國家存在兩個重要不同點。

首先，中國投資的資金幾乎完全來自國內。這意味著，中國應不會受到曾困擾韓國和泰國的那種外部債務危機的影響。

其次，盡管最近出現倒退，但中國政府似乎對於過度投資的危險有著深刻的認識，並已開始採取一系列措施改變增長的支撐因素。

中國在建設福利國家方面已取得進展，這是讓人們擴大支出的一種必要支撐。超過4.30億的中國人現在享受基本醫療保險，10年前只有4000萬人享受。

中國政府已開始謹慎放鬆利率管制。今年6月，商業銀行已可以將存款利率設定在超出基準利率10%的水平。這一看似不大的舉措，正為加大銀行之間的資金競爭鋪平道路，這將提高借款人的資金成本從而抑制投資。

經濟結構改革正進一步推動經濟轉型。

其中最為重要的是工作年齡人口即將減少。勞動力數量的增長已經減緩，因此雇主對員工的爭奪比以往任何時候都激烈，薪資一直以每年約10%的速度上漲，而薪資上漲是推動消費的一個重要因素。

幾乎肯定會在明年3月被任命為中國國務院總理的李克強，迄今就經濟改革發表了很多正確的言論。他曾在11月底的一次講話中表示：“不乾可能不犯錯，但要承擔歷史責任。”

高盛(Goldman Sachs)投資管理部中國副主席哈繼銘認為，李克強將把註意力放在讓農民更容易入城方面，他還將推動服務業更廣泛地向私人投資者開放。但這些想法都已討論了一段時間，新的政策可能只會緩慢實施。

哈繼銘表示：“漸進主義（而非激進改革）仍是未來改革的基調。在實行重大改革時強調試點計劃的重要性，就證明瞭這點。

這些都是正面的兆頭。但正如今年所顯示出的那樣，中國經濟模式的轉變遠非板上釘釘。

在遇到經濟增長可能大幅放緩的問題時，政府官員太容易將轉型目標擱置一旁了。