日圓貶值，憂多於喜

聯合報

跳過了美國財政懸崖，全球經濟又將面臨雖在預期之中、卻有失控之虞的挑戰：日圓急貶。近一個月來，日圓對美元匯率過關斬將，一路走低，上周五已一舉貶破八八，眼看九○大關指日可待。急速墜落的日圓會否失速，已開始讓市場投資人、央行總裁們有些緊張，台日經濟關係緊密，更是不能掉以輕心。

這一波日圓貶勢源自於去年十一月日本決定國會改選，聲勢看好的自民黨主席安倍晉三主張，應以無限制的貨幣寬鬆政策、擴大公共支出振興經濟，立時啟動市場預期心理，日圓匯率自此未再見「七」字頭；安倍獲得壓倒性勝利後，更以直白的言論使市場相信，他是「玩真的」，因而日圓匯率貶得更快，一個月不到就貶了百分之七。現今的日圓匯率，已貶到八五至九○的關鍵區間，這是安倍在正式就任首相前暗示他所期望的匯價水準，當時他說，如果美元突破八五日圓，日本企業才有能力繳稅；一美元兌九○日圓左右時，才能保證出口商盈利。因此，接下來的日圓走勢極為重要，究竟是暫時止步於九○，還是貶向三位數，將會引發截然不同的效應。

如果日圓匯率能暫時以九○為滿足點，基本上即尚屬可控，因為在市場眼裡，日圓過去三年的強勢升值相對於日本經濟表現，確已高估，這波貶值可視為對強勢日圓的「修正」，並非刻意壓低本幣的貶值競賽，因而主要國家尚未對日圓近期貶勢說三道四。但是，日圓貶值預期若愈演愈烈，在先賣先贏的心理驅使下，日圓可能加速貶值，情況一旦失控，將至少引起兩大連鎖反應，一是日本物價上漲、利率走高，過去以超低利率保護的超高國家債務難以為繼，進而引爆財政危機；二是主要國家為保護自家出口而相繼推低本國貨幣，各國貿易摩擦加劇，貨幣大戰再起，全球金融情勢陷入新的動盪。因此，不只其他國家不希望日圓失速急貶、超貶，日本安倍內閣也了解日圓匯率不是愈低愈好。

對台灣而言，由於台日貿易、投資、產業合作、人員往來之間的互動密切，日圓貶值的影響，更在前述財政危機、貨幣戰爭之外，又多了一層的考量。短期來說，這波日圓急貶而新台幣對美元小升，日圓對新台幣貶幅更大，赴日旅遊變便宜了，民眾一定有「賺到了」的感覺；但長期而言，每年近一百廿萬人次的日本旅客，是台灣第二大觀光客來源，會否因日圓貶值、海外購買力下降而影響來台意願，也需要謹慎觀察。

在貿易面，純就台日雙邊貿易而言，日本是台灣第一大進口國，也是台灣最大貿易逆差國，去年初估約為二百七十億美元，從貿易總帳來看，日圓貶值，代表同樣產品、服務或技術的價格變低了，台灣可以買更多或省很大，自屬有利。值得注意的是，台灣近年在日圓升值及品質升級下，拓展日本市場頗有斬獲，去年在整體出口衰退下，對日本出口卻可望寫下新高，因而日圓貶值對台灣帶來的貿易紅利將不如過去。

從台灣總體貿易而言，日圓貶值提升了日本的出口競爭力，不免將擠壓到台灣的出口競爭空間，除了過去因日圓升值而轉向台灣的訂單，可能流向日本，甚至也可能侵蝕到原屬台灣的訂單。儘管台日產業供應鏈的互補性大於競爭性，匯率升貶帶來的直接競爭壓力不若韓國，但若日圓持續貶值，日本就可能收回對台灣的下單而自己生產。

更深遠的影響在投資及產業合作層面，在強勢日圓時代，日本企業考量成本與分散風險而積極向外發展，台灣亦因產業聚落及兩岸關係兩大優勢而成為首選；如今情勢改變，壓低的日圓加重了日企對外投資的成本，雖不致使日企投資立即縮手，但將會使日企的海外布局更斤斤計較，台灣想要擴大引進日本資金與技術，恐怕需要多點耐心、拿出更多的本事。

這一切顯示，日圓貶值帶來的影響錯綜複雜，容有短多，亦有長空，憂更顯多於喜，實須嚴密監視後續動向，即時因應可能的變局。