紐約時報
香港—對中國廈門的中天服裝織造有限公司而言，五顏六色的鮮艷男士內褲在歐洲的銷勢不再出色。去年，出口額下降了30%。
對中國淮南的樂森黑馬樂器有限公司而言，琴身形狀像貓和卡通形象的兒童吉他也不再銷量喜人。對晉江的雨中鳥戶外用品有限公司而言，今年的國內銷售和出口量雙雙下滑。作為中國最大的出口盛事，周日閉幕的廣交會只收穫了數目少得令人沮喪的新訂單。雨中鳥的銷售經理艾麗斯·洪（Alice Hong，音譯）說，“這一回，來看的顧客都不多。”
去年夏天中國經濟V型下滑後，秋冬兩季復蘇強勁，現在卻出乎預料地再次放緩。出口數據疲軟。中國的國內經濟仍在增長，大部分原因是國家控制的銀行大幅增加信貸，以及表外貸款的激增。消費支出也在攀升，速度卻不足以彌補其他部門的疲軟。
這樣的組合讓經濟學家和企業高管越來越擔憂，中國未來能否保持哪怕是7.5%的增長率。中國經歷了30年兩位數的增長，其間僅幾次例外，而7.5%是中國政府當前的目標。
最新的麻煩跡象於周三浮現，中國海關總署公布了今年4月的進出口數據。表面看來，似乎相當不錯：出口同比上升14.7%，進口則同比上升16.8%。
不過，2012年4月是中國進出口表現極其糟糕的一個時段。實際上，當月差勁的貿易數據是上年冬季的經濟疲軟轉為驟然下滑的首個跡象。
經過經濟學家的深入研究，今年4月的數據更顯疲軟。他們發現，出口增長的推動力主要來自對香港出口的57%增長，以及在保稅區產生的更大幅度增長。
由於香港本身的數據並未顯示今年以來自大陸的進口大幅增加，中國政府已着手調查，是否存在出口商虛增貨品發票金額的現象。虛報的出口數據可使企業規避外匯管制，將資金轉入中國，從而通過人民幣對美元的逐步升值而獲利。
蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)駐香港的經濟師高路易(Louis Kuijs)估計，剔除虛增發票金額的部分，出口增長僅為5.7%。
過去幾年，經濟學家趨於減少對中國出口數據的關注，理由是疲軟的海外需求導致出口在中國總經濟產出中所佔比例逐漸下降。不過，最近的研究顯示，中國可能仍然十分依賴出口。
原因在於，跨國公司一直在迅速地令其在中國採購的每件商品本地化，從計算機芯片到汽車零部件，而不是從其他亞洲鄰國進口。因此，儘管近年來中國的總出口量並未迅速上升，每一美元出口商品中包含的中國份額卻上升了。
高路易估計，去年中國經濟產出中有20.7%來自出口，這一數據已經從2009年的19.7%觸底反彈。
未來幾個月出口的一個糟糕跡象是，廣交會在本周初宣布，今年春交會收穫的出口訂單同比下降了1.4%。這一最新信號表明，迅速上升的藍領工資，以及人民幣的逐步升值，已經開始侵蝕中國的國際競爭力。外商投資在中國開始趨於平淡，同時卻在該地區的低工資國家飆升，例如柬埔寨和越南。
維持經濟運轉的是注入其中的大筆資金。社會融資總量涵蓋來自銀行、債券市場、信託基金和其他來源的所有非政府貸款，在今年第一季度同比激增58%。來自所謂影子銀行部門的表外融資尤為活躍。
地方和地區政府也在大量貸款，它們建立的許多特殊融資機構也是如此。惠譽(Fitch)的國際公共財務副主管特里·高(Terry Gao)說，中央政府正在試圖控制這種貸款。惠譽在4月9日把中國的本幣債務評級下調了一檔。
由一系列地方、地區和國家政府機構，以及許多國營企業和一些私營企業進行的貸款，已經越來越成為一種擔憂。儘管中國的政府和私營部門的貸款總量對經濟產出的比例仍舊低於美國和日本，但卻正在迅速上升，已經從2007年的120%攀升到了現在的200%左右。
在整個中國經濟中，大量放貸的效率已經一落千丈，人們由此擔憂中國信貸推動的增長的可持續性。直到2007年，每一美元的額外信貸都能帶來一美元的額外經濟產出。但現在，想要達到同樣的經濟產出增長，必須額外投入3到4美元，這意味着，有一些在經濟上不那麼划算的道路、鐵路、業務擴張和其他投資項目得到了融資。
中國當前的經濟模式，即以債務的迅速積累來避免經濟增長率的急劇下跌，“大概還能持續一段時間，肯定能在今年和2014年內維持，但這一模式的潛在經濟壓力也顯然會升高”，瑞銀集團(UBS)高級經濟顧問喬治·馬格納斯(George Magnus)說。
可以肯定的是，中國的貸款幾乎全部來自本幣。它基本上沒有外債，還擁有高儲蓄率。
對中國的懷疑者正不斷增多，這些論據沒能說服他們。
“在1989年，你可以對日本說出同樣的話，”馬格納斯說，“而事實是，儘管日本是一個擁有大量儲蓄的債權國，卻也沒能阻止大蕭條的發生。”
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